农夫山泉待入港股通,8月以来南向资金缩量一半

08 09月
作者:Roy|分类:资讯
境内众多布局港股的机构如银行理财子公司并无QDII额度,港股通成了唯一的高效渠道。

9月7日,农夫山泉(09633)正式登陆港股,有投资人士调侃道——不仅有点甜,更有点“贵”。当日农夫山泉涨53.95%,收盘报33.1港元/股。

据第一财经记者了解,由于农夫山泉现时市值位处于恒生综指成份股前10%,因此可通过“快车道”纳入港股通,即第10个交易日后将会自动获纳恒生综指及港股通范畴。

“由于我们没有QDII(合格境内机构投资者)额度,因此布局港股几乎都要通过港股通,所以要配置农夫山泉必须等到它被纳入后。” 某大行理财子公司跨境投资部负责人对第一财经记者表示。

值得一提的是,今年港股迎来众多热门IPO和“二次上市”公司,带动了市场气氛,持续高企的AH溢价也吸引南向资金涌入,无论市场涨跌都颇为稳定。截至9月8日全年净流入高达4462.51亿元,是北向资金(1068亿元)的近4倍。

但8月以来,南向资金也罕见地出现缩量,8月流入港股340.0亿元,较7月823.5亿元下滑482.5亿元,日均成交也较7月回落了113.9亿港元。9月8日,北向资金逆势回升(63.41亿元),但南向资金仍净流出18.47亿元。

“随着9月7日恒指成分股季度调整正式生效,之前连续上涨、受南向资金追捧的科技股也借势回吐。鉴于香港本地疫情趋于平稳,以及未来逐步恢复通关预期升温,资金可能逐步转向内需股和防御类板块。”建银国际首席港股策略师赵文利对记者称。

南北向资金变动。来源:通联数据

除了甜不甜,更在意贵不贵

目前纳入港股通主要有三个途径——最主流的途径是恒生综指半年度检讨,大型、中型及市值在50亿港币以上的小型股自动进入港股通;第二途径则是上述“快车道”法则,这主要适用于大型IPO;第三途径则是形成A+H双重上市状态,将在H股价格稳定期结束且A股上市满10个交易日后纳入港股通。

之所以机构如此关注港股通的纳入事宜,原因之一是境内众多布局港股的机构并无QDII额度,例如银行理财子公司等,港股通成了唯一的渠道。多位相关机构近期投资经理对记者提及,目前港股占到了整体权益资产配置的近一半;另一原因则在于,纳入港股通后对相关公司股价的提振效应显著,例美团点评和小米两家同股不同权公司于2019年10月底纳入港股通,它们也是南向资金今年净买入额分别排名第三、第五的公司,持股比例一路飙升到了目前的近8%和5%。

究竟农夫山泉未来会否同样受到南向资金的追捧?对此,机构观点目前仍存在分歧。

首先,估值较高就是关键。农夫山泉以上限每股21.5港元定价,到8日港股收盘时涨幅54%,相应市值接近480亿美元,超越矿泉水品牌依云(Evian)和法国达能(Danone SA)的市值,68.06倍的市盈率也已超出众多国内食品饮料的细分龙头,比如49倍的茅台,因此预留的空间还剩多少成了投资者的一个疑问。

见智投研团队近期则为其算了一笔账。按一瓶400毫升水量来算,农夫山泉一瓶水不含税出厂价4毛3,成本中原材料(做塑料瓶身的PET、糖与果汁等)与包装材料(纸箱、贴上瓶身上的标签以及整包的收缩膜)占到了1毛3,制造费用(水厂生产相关)与人工成本大约占到了4分;销售费用花掉了1毛,行政费用花掉了2分,最终一瓶水只能赚1毛3,但农夫山泉也做出了200多亿元的收入和60多亿元的利润,因此这一按“毛”算的水生意跑量是关键。

有机构认为,目前瓶装水行业集中度仍有提升空间,CR2(该行业前二企业的集中度)未来3~5年有望达60%,形成与啤酒行业类似的寡头格局;由于属必需消费品,相对抗周期,而影响利润率释放的关键因素PET、瓦楞纸则是顺周期行业,在经济形势相对较差时,其收入相对抗跌,而成本端顺周期下,则会带来的利润的释放;利润释放的另外一重要原因是公司自身的经营因素,早期对全国水源布局与扩展带来运输费用持续而稳定的下降。

但是,即使是处于行业的好赛道,当前农夫山泉31.3港元/股的价格、49倍的估值已超出了主流机构的预测。例如,麦格理(Macquarie)此前对农夫山泉设定的目标价为27港元/股。

南向资金缩量、流出“抱团股”

尽管南向资金被赋予众望,但近期资金流入的势头少有地放缓,尽管总量仍维持在较为稳定的水平。

南向资金8月流入港股340.0亿元,但较7月823.5亿元下滑482.5亿元,野村东方国际首席A股策略师高挺认为,这或是投资者对地缘政治风险事件、美股大跌的担忧等所致。

同时,南向资金明显流出部分热门公司。根据Wind数据,近7日,南向资金净流出量排名前二的就是持股比例最高的小米(-18.40亿元)、美团点评(-14.9亿元)。此外,早前被扎堆的科技股也被大幅卖出,例如8月南向资金前十大净流出个股就包括了中芯国际(-30.1亿港元)、瑞声科技(-9.6亿港元)等。

究其原因,就美团点评而言,长期来看,市场已日益相信其在本地生活上的垄断地位,以及供给侧上的闭环效应,其二季度财报总体表现亮眼,外卖收入进展基本与市场预期一致,到店与旅游业务恢复速度小幅超出市场预期。但是,据记者了解,此前机构仓位都已处于“超配”状态,而短期维度来看,美团继上季度跑出130%的收益率之后,除非新业务上出现收入大涨,同时利润大幅缩亏的情况,否则下半年再次跑出明显超额数收益的机会在变小;就小米来看,其二季度收入端表现尚可,但利润断端实际表现欠佳,只是财报发布后股价根本不等回调,就开启了轰轰烈烈的上涨之路。晨星高级股票分析员伊藤和典(Kazunori Ito)对记者称,其根本逻辑是小米或寻求获得华为所占据的全球智能手机市场20%的份额,但这一切仍存高度不确定性。

此外,赵文利队对记者称,美股(尤其是科技股)暴跌对港股产生外溢效应,但受益于更为稳健的基本面和防疫形势,强势的港元和人民币汇率,港股的波动性和下行空间将显著小于美股。但之所以科技股大幅下挫,也是因为板块轮动同样可能在港股市场出现。结构上看,随着9月7日恒指成分股季度调整正式生效,之前连续上涨的科技股也有望借势回吐。

A-H溢价指数创4年新高。来源:通联数据

不过,主流机构目前仍认为,今年剩下的时间,南向资金仍将维持稳定流入的态势,势头将继续超出北向资金。高挺对记者称,鉴于沪港AH溢价(8月31日:146.9)已经接近2015年峰值(152),性价比优势预计将持续吸引南向资金流入。

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